Globální nerovnováhy a jak je řešit

výňatky z projevu Angel Gurría, generálního tajemníka OECD, předneseného na hospodářské radě Finska
10 / 02 / 2011-globální krize zanechala v oblasti OECD dědictví nižšího potenciálního výkonu, vysoké nezaměstnanosti a vysoké zátěže vládního dluhu. Finsko bylo také krizí těžce zasaženo, ale na rozdíl od mnoha jiných zemí OECD byl dopad na trh práce extrémně utlumený. Přes nejhorší z této recese se míra nezaměstnanosti zvýšila o 3 procentní body navzdory masivnímu poklesu produkce. To je ve srovnání s jinými zeměmi důkazem vynikající tvorby politiky. Chtěl bych pochválit finské orgány a odpovědný přístup sociálních partnerů k této věci.
stejně jako Finsko se světová ekonomika nyní zotavuje. Zbývá však mnoho výzev k odstranění stávajících globálních nerovnováh. Perspektiva OECD je taková, že makroekonomické vyvážení vyžaduje rozhodná a kolaborativní politická opatření na dvou širokých frontách. Jedním z nich je potřeba řešit zásadní otázku kapitálových momentů, druhým je závazek ke strukturálním reformám.
dovolte mi projít tyto klíčové problémy.

Za prvé, horká otázka pohybu kapitálu

konfigurace ekonomických aktivit a postojů měnové politiky po celém světě se po krizi dramaticky změnila. Pomalejší růst a uvolněné politické postoje ve většině rozvinutých ekonomik, kontrastují s vyšším růstem a přísnějšími postoji v rozvíjejících se ekonomikách. To podporuje toky kapitálu z prvního do druhého, protože “obchodníci” a institucionální investoři, jako jsou penzijní fondy, hledají vyšší výnosy.
vzhledem k tomu, že příliv kapitálu rychle roste, mnoho cílových zemí “cítí teplo”. To se projevuje ve vzestupných tlacích na majetkové a akciové trhy příjemců, jakož i na měny. Tam, kde se těmto tlakům odolává, se Oficiální rezervní pozice rozšiřují. V současné době několik zemí zavádí kapitálové kontroly.
politici po celém světě se dnes dívají na tento vývoj s rostoucími obavami. Základní otázka, na kterou se dívají, zní: jaká je role kapitálových kontrol jako součásti makroobezřetnostních politik?

standardní doporučení OECD je, že kontroly by měly být dočasné a pečlivě zaměřené. Domníváme se navíc, že vlády by měly oznámit brzké ukončení intervencí na devizovém trhu. V opačném případě se jejich odvíjení může ukázat jako problematické. Znepokojivější je možnost spirálovitých protiopatření a postupné roztříštěnosti mezinárodních kapitálových trhů.
to znamená, že kapitálové trhy také vyžadují velký dohled, který může podporovat pouze mezinárodní spolupráce. To je v mezinárodním společenství dobře pochopeno. Vítáme skutečnost, že se jedná o klíčovou prioritu francouzského předsednictví skupiny G20.
během svých 50 let vyvinula OECD dalekosáhlé a komplexní zkušenosti s pohybem kapitálu. Kodex liberalizace pohybu kapitálu OECD poskytuje tvůrcům politik rámec při navrhování a provádění zdravých politik s cílem usnadnit oběh kapitálu a investic přes národní hranice. Příklady ustanovení Kodexu zahrnují:

• právo postupovat postupně směrem k liberalizaci prostřednictvím procesu podávání a udržování výhrad;
• povinnost nediskriminovat;
• výjimky z důvodů veřejného pořádku a bezpečnosti;
• odchylky v případě dočasných hospodářských potíží;
• ustanovení k zajištění slučitelnosti s regionálními ujednáními, jako je Evropská unie a její zvláštní postupy;
• systém oznamování, přezkumu a konzultací, který provozuje investiční výbor OECD.

kodex tvoří velmi bohatý a mocný orgán – jediný multilaterální nástroj podporující liberalizaci celé škály mezinárodních pohybů kapitálu, kromě pravidel Evropské unie.
ustanovení kodexu jsou právně závazná pro vlády OECD. Oni jsou, nicméně, otevřený dodržování nečleny. V Kodexu se totiž výslovně uznává, že stav ekonomiky včetně její infrastruktury a finančních trhů se v jednotlivých zemích liší. Pouze vyvážený a komplexní přístup k liberalizaci může v dlouhodobém horizontu zaručit přínos pro společnost jako celek.
systematický a soudržný rámec definovaný kodexem nabízí OECD skupině G20 a všem jejím zemím. Pokud je zde otázka včasnosti, nemusíme “znovu objevovat kolo”. Je mnohem efektivnější stavět na tom, co už máme. Kodex OECD není napsán v kameni, může být vylepšen, aktualizován a upgradován.

za druhé, zásadní úloha strukturálních reforem

strukturální reformy mohou také přispět k opětovnému vyvážení globálního růstu. Všechny země vyžadují kombinaci strukturálních reforem. Analýza OECD umožňuje identifikovat soubor reforem, které, pokud by byly přijaty a implementovány jako balíček, by pomohly snížit globální nerovnováhu bez výrazného snížení dlouhodobého růstu.
tyto strukturální reformy zahrnují:

• snížení preventivních úspor v ekonomikách rozvíjejících se trhů s velkými přebytky běžného účtu, jako je Čína, posílením sociálních záchranných sítí,
• a podporou tvorby úspor v deficitních zemích, jako jsou USA, odstraněním zkreslujících rysů daňových a hypotečních systémů.

stejně důležité budou strukturální reformy, jako jsou tyto, znamenat dvojí dividendu konsolidace veřejných financí a zároveň zajistit lepší vyvážený růstový vzorec.
některé důvody nerovnováhy na vnějších pozicích a narušení vnitřních růstových vzorců se také týkají podmínek přístupu na trh. Takže by měly být přezkoumány. Další kritickou proměnnou je, zda jsou směnné kurzy řízeny trhem. A konečně by měla pokračovat mezinárodní spolupráce na zachování otevřeného obchodu a investičních toků.
další stupeň reformy se týká regulace finančního sektoru. Při zpětném pohledu chápeme, že nerovnováhy, které se v posledních letech vytvořily, byly částečně způsobeny nadměrným finančním pákovým efektem. Nyní se zavádějí reformy, které by měly posílit, zesílit a lépe regulovat a kontrolovat finanční systémy. Je třeba zachovat impuls k takovým reformám.
v tomto ohledu by nedávné dohody o kapitálových a likviditních standardech měly být považovány za první stavební blok. Pokrok je však nutný v jiných oblastech. Patří sem například zavedení společného maximálního pákového poměru, protože pákový efekt je klíčovým hnacím motorem rizika. Země se také budou muset vypořádat s příliš velkými až neúspěšnými problémy spojenými se systémově důležitými finančními institucemi, jejichž selhání odhalilo během krize v mnoha zemích významná zranitelná místa.
kromě toho musí reformy řešit nestálost kapitálových toků. To je velmi zásadní otázka posílení schopnosti zemí Orientovat příliv směrem k dlouhodobějšímu horizontu. Investoři se stále více zaměřovali na krátkodobé výnosy. V roce 1980 průměrná doba držení investice do akcií byla tak dlouho, jak 5 let. Do konce roku 2009 to bylo 5 měsíců. Tato situace potřebuje nápravu. OECD pomáhá vládám posilovat kvalitu jejich finančních infrastruktur, zdokonalovat právní rámce a podporovat finanční vzdělávání občanů, pomáhá zemím přizpůsobit se udržitelnému přílivu dlouhodobého kapitálu.
kromě toho hraje OECD prostřednictvím svých standardů a Zásad zásadní roli při řešení klíčových otázek správy a řízení společností, transparentnosti a boje proti korupci. Přispíváme také ke zlepšení regulace a dohledu nad institucionálními investory poukazováním na účetní, solventnostní a investiční řešení, která usnadňují dlouhodobé investice. Pracujeme například na posílení správy penzijních a státních fondů. Společně s tím, že zvýší znalosti a schopnost hospodářských subjektů řešit příležitosti pro dlouhodobé investice, jsou tyto činnosti nezbytné pro umožnění strategických rozhodnutí a usnadnění vytváření méně volatilních finančních nástrojů.
pane premiére, dámy a pánové,
čelíme mnoha výzvám.
na úrovni země se tvůrci politik musí potýkat s důsledky recese, včetně řešení dlouhodobé udržitelnosti veřejných financí. V mezinárodní sféře musí země dosáhnout společného porozumění výzvám a způsobu jejich řešení. Zde je klíčovým nástrojem mnohostranná spolupráce. Je to jediná cesta vpřed v dnešní stále globální ekonomice.

OECD pracuje na dosažení lepších politik pro lepší život již 50 let. Poskytujeme poradenství a odborné znalosti jednotlivým národním vládám, jakož i prostřednictvím naší účasti na mezinárodních fórech v nejdůležitějších otázkách veřejné politiky.
Spolehněte se na nás! Jsme tu, abychom pracovali s vámi a pro vás!
Děkuji