globale ubalancer og hvordan man tackler dem

uddrag af en tale af Angel Gurr Larra, OECD ‘ s generalsekretær, holdt på Finlands Økonomiske Råd
10/02/2011-den globale krise har efterladt OECD – området med en arv af lavere potentiel produktion, høj arbejdsløshed og en høj offentlig gældsbyrde. Finland blev også hårdt ramt af krisen, men i modsætning til mange andre OECD-lande var indvirkningen på arbejdsmarkedet ekstremt dæmpet. Gennem den værste af denne recession steg arbejdsløsheden med 3 procentpoint på trods af et massivt fald i produktionen. Dette, sammenlignet med andre lande, er et bevis på fremragende politikudformning. Jeg vil gerne rose de finske myndigheder og arbejdsmarkedets parters ansvarlige holdning til dette.
ligesom Finland er verdensøkonomien nu ved at komme sig. Men der er stadig mange udfordringer for at fjerne eksisterende globale ubalancer. OECD-perspektivet er, at makroøkonomisk afbalancering kræver resolutte og samarbejdspolitiske tiltag på to brede fronter. Den ene er behovet for at tage fat på det afgørende spørgsmål om kapitalmomenter, den anden er forpligtelsen til strukturreformer.
lad mig gennemgå disse centrale spørgsmål igen.

for det første er det varme spørgsmål om kapitalbevægelser

konfigurationen af økonomisk aktivitet og pengepolitiske holdninger over hele kloden skiftet dramatisk efter krisen. Langsommere vækst og løse politiske holdninger i de fleste udviklede økonomier står i kontrast til højere vækst og strammere holdning i nye økonomier. Dette fremmer kapitalstrømme fra førstnævnte til sidstnævnte, da ‘carry traders’ og institutionelle investorer som pensionsfonde søger højere afkast.
da kapitalindstrømningen stiger hurtigt, føler mange mållande “varmen”. Dette materialiserer sig i opadgående pres på modtagernes ejendoms-og aktiemarkeder samt på valutaerne. Hvor et sådant pres modstås, udvides de officielle reservepositioner. Mens vi taler, indfører flere lande kapitalkontrol.
i dag ser politikere over hele verden på denne udvikling med stigende bekymring. Det grundlæggende spørgsmål, de ser på, er: hvilken rolle spiller kapitalkontrollen som en del af makroprudentielle politikker?

OECD ‘ s standardanbefaling er, at kontrollen skal være midlertidig og omhyggeligt målrettet. Vi mener desuden, at regeringerne bør meddele en tidlig afslutning på interventionerne på valutamarkedet. Ellers kan afvikling af dem vise sig at være problematisk. Mere bekymrende er muligheden for at udvikle modforanstaltninger og en gradvis opsplitning af de internationale kapitalmarkeder.
når det er sagt, kræver kapitalmarkederne også en stor overvågning, som kun internationalt samarbejde kan fremme. Dette er godt forstået i det internationale samfund. Vi glæder os over, at dette er en nøgleprioritet for det franske G20-formandskab.
OECD har gennem sine 50 år udviklet en vidtrækkende og omfattende erfaring med kapitalbevægelser. OECD ‘ s kodeks for liberalisering af kapitalbevægelser udgør en ramme for politiske beslutningstagere i udformningen og gennemførelsen af sunde politikker for at lette omsætningen af kapital og investeringer på tværs af nationale grænser. Eksempler på kodeksens bestemmelser inkluderer:

• retten til gradvist at gå i retning af liberalisering gennem en proces med indgivelse og opretholdelse af forbehold
• forpligtelsen til ikke at diskriminere
• undtagelser af hensyn til den offentlige orden og sikkerhed
• undtagelser i tilfælde af midlertidige økonomiske vanskeligheder
• bestemmelser, der skal sikre forenelighed med regionale ordninger som Den Europæiske Union og dens særlige processer
• et system med anmeldelse, undersøgelse og høring, der drives af OECD investeringsudvalget.

kodeksen udgør et meget rigt og magtfuldt organ-det eneste multilaterale instrument, der fremmer liberaliseringen af hele spektret af internationale kapitalbevægelser, bortset fra EU ‘ s regler.
bestemmelserne i kodeksen er juridisk bindende for OECD-regeringer. De er dog åbne for overholdelse af ikke-medlemmer. Faktisk anerkendes det udtrykkeligt inden for kodeksen, at økonomiens sofistikeringstilstand, herunder dens infrastruktur og finansielle markeder, varierer fra land til land. Kun en afbalanceret og omfattende tilgang til liberalisering kan garantere fordele for samfundet som helhed på lang sigt.
den systematiske og sammenhængende ramme, der er defineret i kodeksen, tilbydes af OECD til G20 og alle dens lande. Hvis spørgsmålet her er et af aktualitet, behøver vi ikke at”genopfinde hjulet”. Det er meget mere effektivt at bygge videre på det, vi allerede har. OECD-koden er ikke skrevet i sten, den kan raffineres, opdateres og opgraderes.

for det andet kan Strukturreformernes væsentlige rolle

strukturreformer også bidrage til genbalanceringen af den globale vækst. Hvad alle lande kræver, er en blanding af strukturreformer. OECD-analyse gør det muligt at identificere en række reformer, der, hvis de vedtages og implementeres som en pakke, ville bidrage til at reducere globale ubalancer uden nogen bemærkelsesværdig reduktion i langsigtet vækst.
disse strukturreformer omfatter:

• reduktion af forsigtighedsbesparelser i vækstmarkedsøkonomier med store overskud på betalingsbalancens løbende poster, såsom Kina, ved at styrke de sociale sikkerhedsnet,
• og tilskynde til besparelsesdannelse i underskudslande, såsom USA, ved at fjerne fordrejende træk ved skatte-og realkreditsystemerne.

lige så vigtigt vil strukturreformer som disse medføre dobbelt udbytte af konsolideringen af de offentlige finanser, samtidig med at der skabes et bedre afbalanceret vækstmønster.
nogle af årsagerne til ubalancer i eksterne positioner og forvridninger i interne vækstmønstre vedrører også betingelserne for markedsadgang. Så disse bør revideres. En anden kritisk variabel er, om valutakurserne er markedsdrevne. Endelig bør det internationale samarbejde om at opretholde åbne handels-og investeringsstrømme fortsætte.
et andet niveau af reform vedrører regulering af den finansielle sektor. Set i bakspejlet forstår vi, at de ubalancer, der er opbygget i de seneste år, til dels var drevet af overdreven økonomisk gearing. Der er nu indført reformer, der skal gøre de finansielle systemer stærkere, sundere og bedre reguleret og overvåget. Fremdriften i retning af sådanne reformer skal opretholdes.
i denne henseende bør de nylige aftaler om kapital-og likviditetsstandarder ses som en første byggesten. Men der er behov for fremskridt på andre områder. Disse inkluderer for eksempel indførelsen af et fælles maksimalt gearingsforhold, fordi gearing er en vigtig drivkraft for risiko. Lande bliver også nødt til at håndtere problemer, der er for store til at mislykkes, forbundet med systemisk vigtige finansielle institutioner, hvis fiaskoer har afsløret betydelige sårbarheder i mange lande under krisen.
desuden skal reformer tage fat på volatiliteten i kapitalstrømmene. Dette er det meget afgørende spørgsmål om at styrke landenes kapacitet til at orientere tilstrømningen mod længere sigt. Investorerne blev mere og mere fokuseret på kortsigtede afkast. I 1980 ‘ erne var den gennemsnitlige beholdningsperiode for en investering i aktier så lang som 5 år. Ved udgangen af 2009 var det 5 måneder. Denne situation har brug for korrektion. Ved at hjælpe regeringer med at styrke kvaliteten af deres finansielle infrastrukturer, forfine juridiske rammer sammen med at fremme borgernes økonomiske uddannelse hjælper OECD lande med at imødekomme bæredygtig tilstrømning af langsigtet kapital.
derudover spiller OECD gennem sine standarder og principper en væsentlig rolle i håndteringen af centrale spørgsmål om virksomhedsledelse, gennemsigtighed og antikorruption. Vi bidrager også til at forbedre reguleringen og tilsynet med institutionelle investorer ved at påpege regnskabs -, solvens-og investeringsløsninger, der letter langsigtede investeringer. For eksempel arbejder vi for at styrke styringen af pension og suveræne fonde. Samlet set er disse aktiviteter afgørende for at muliggøre strategiske beslutninger og lette oprettelsen af mindre volatile finansielle instrumenter ved at øge de økonomiske aktørers viden og evne til at tackle mulighederne for langsigtede investeringer.
premierminister, mine damer og herrer,
vi står over for mange udfordringer.
på landsplan er politiske beslutningstagere nødt til at kæmpe med konsekvenserne af recessionen, herunder at tackle de offentlige finansers langsigtede bæredygtighed. På det internationale område skal landene nå frem til en fælles forståelse af udfordringerne, og hvordan de skal håndteres. Her er multilateralt samarbejde det vigtigste redskab. Det er den eneste vej frem i dagens stadig mere globale økonomi.

OECD har arbejdet for at opnå bedre politikker for bedre liv i 50 år nu. Vi tilbyder rådgivning og ekspertise til de enkelte nationale regeringer, samt gennem vores deltagelse i internationale fora om de mest relevante offentlige politiske spørgsmål.
Stol på os! Vi er her for at arbejde sammen med dig og for dig!
Tak