Global imbalances and how to tack them

Auszüge aus einer Rede von Angel Gurría, Generalsekretär der OECD, vor dem finnischen Wirtschaftsrat
02.10.2011 – Die globale Krise hat den OECD-Raum mit einem geringeren Produktionspotenzial, hoher Arbeitslosigkeit und einer hohen Staatsschuldenlast zurückgelassen. Finnland war ebenfalls schwer von der Krise betroffen, doch im Gegensatz zu vielen anderen OECD-Ländern waren die Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt äußerst verhalten. Durch das schlimmste dieser Rezession stieg die Arbeitslosenquote um 3 Prozentpunkte trotz eines massiven Rückgangs der Produktion. Dies ist im Vergleich zu anderen Ländern ein Beweis für eine hervorragende Politikgestaltung. Ich möchte die finnischen Behörden und die verantwortungsvolle Haltung der Sozialpartner in dieser Frage loben.
Wie Finnland erholt sich auch die Weltwirtschaft. Es bleiben jedoch noch viele Herausforderungen, um bestehende globale Ungleichgewichte zu beseitigen. Aus Sicht der OECD erfordert die makroökonomische Neuausrichtung entschlossene und kooperative politische Maßnahmen an zwei großen Fronten. Das eine ist die Notwendigkeit, die entscheidende Frage der Kapitalbindung anzugehen; das andere ist die Verpflichtung zu Strukturreformen.
Lassen Sie mich nacheinander auf diese Schlüsselfragen eingehen.

Erstens das heiße Thema des Kapitalverkehrs

Die Konfiguration der Wirtschaftstätigkeit und der geldpolitischen Positionen auf der ganzen Welt hat sich nach der Krise dramatisch verschoben. Langsameres Wachstum und lockere geldpolitische Positionen in den meisten Industrieländern stehen einem höheren Wachstum und einer strafferen Haltung in den Schwellenländern gegenüber. Dies fördert die Kapitalströme von ersteren zu letzteren, da Carry-Trader und institutionelle Anleger wie Pensionsfonds nach höheren Renditen suchen.
Da die Kapitalzuflüsse rasant steigen, “spüren viele Zielländer die Hitze”. Dies führt zu einem Aufwärtsdruck auf die Immobilien- und Aktienmärkte der Empfänger sowie auf die Währungen. Wo einem solchen Druck widerstanden wird, weiten sich die offiziellen Reservepositionen aus. Während wir hier sprechen, führen mehrere Länder Kapitalverkehrskontrollen ein.
Politische Entscheidungsträger auf der ganzen Welt betrachten diese Entwicklungen heute mit zunehmender Besorgnis. Die grundlegende Frage, mit der sie sich befassen, lautet: Welche Rolle spielen Kapitalkontrollen als Teil der makroprudenziellen Politik?

Die Standardempfehlung der OECD lautet, dass die Kontrollen vorübergehend und sorgfältig ausgerichtet sein sollten. Darüber hinaus sind wir der Meinung, dass die Regierungen ein baldiges Ende der Interventionen auf dem Devisenmarkt ankündigen sollten. Andernfalls kann sich das Abwickeln als problematisch erweisen. Besorgniserregender ist die Möglichkeit einer Spirale von Gegenmaßnahmen und einer fortschreitenden Fragmentierung der internationalen Kapitalmärkte.
Die Kapitalmärkte bedürfen aber auch einer starken Aufsicht, die nur durch internationale Zusammenarbeit gefördert werden kann. Dies wird in der internationalen Gemeinschaft gut verstanden. Wir begrüßen die Tatsache, dass dies eine Schlüsselpriorität der französischen G20-Präsidentschaft ist.
Im Laufe ihrer 50-jährigen Tätigkeit hat die OECD weitreichende und umfassende Erfahrungen mit dem Kapitalverkehr gesammelt. Der OECD-Kodex zur Liberalisierung des Kapitalverkehrs bietet politischen Entscheidungsträgern einen Rahmen für die Gestaltung und Durchführung solider Politiken zur Erleichterung des Kapital- und Investitionsverkehrs über die Landesgrenzen hinweg. Beispiele für die Bestimmungen des Kodex sind:

• die Verpflichtung, nicht zu diskriminieren;
• Ausnahmen aus Gründen der öffentlichen Ordnung und Sicherheit;
• Ausnahmeregelungen bei vorübergehenden wirtschaftlichen Schwierigkeiten;
• Bestimmungen zur Gewährleistung der Vereinbarkeit mit regionalen Regelungen wie der Europäischen Union und ihren besonderen Verfahren;
• Ein von der OECD betriebenes Notifizierungs-, Prüf- und Konsultationssystem Investitionsausschuss.

Der Kodex bildet ein sehr reiches und mächtiges Gremium – das einzige multilaterale Instrument zur Förderung der Liberalisierung der gesamten Bandbreite des internationalen Kapitalverkehrs, abgesehen von den Regeln der Europäischen Union.
Die Bestimmungen des Kodex sind für OECD-Regierungen rechtlich bindend. Sie sind jedoch offen für die Teilnahme von Nichtmitgliedern. Tatsächlich wird im Kodex ausdrücklich anerkannt, dass der Entwicklungsstand der Wirtschaft, einschließlich ihrer Infrastruktur und Finanzmärkte, von Land zu Land unterschiedlich ist. Nur ein ausgewogener und umfassender Liberalisierungsansatz kann auf lange Sicht Vorteile für die Gesellschaft als Ganzes garantieren.
Der durch den Kodex definierte systematische und kohärente Rahmen wird von der OECD der G20 und all ihren Ländern angeboten. Wenn es hier um Aktualität geht, müssen wir das Rad nicht “neu erfinden”. Es ist viel effektiver, auf dem aufzubauen, was wir bereits haben. Der OECD-Code ist nicht in Stein gemeißelt, er kann verfeinert, aktualisiert und aktualisiert werden.

Zweitens spielen Strukturreformen eine wesentliche Rolle

Strukturreformen können auch zur Neuausrichtung des globalen Wachstums beitragen. Was alle Länder brauchen, ist eine Mischung aus Strukturreformen. Die Analyse der OECD ermöglicht es, eine Reihe von Reformen zu identifizieren, die, wenn sie als Paket verabschiedet und umgesetzt würden, dazu beitragen würden, globale Ungleichgewichte ohne nennenswerte Verringerung des langfristigen Wachstums zu reduzieren.
Diese Strukturreformen umfassen:

• Verringerung der vorsorglichen Ersparnisse in Schwellenländern mit hohen Leistungsbilanzüberschüssen wie China durch Stärkung der sozialen Sicherheitsnetze
• Und Förderung der Sparbildung in Defizitländern wie den USA durch Beseitigung verzerrender Merkmale des Steuer- und Hypothekensystems.

Ebenso wichtig ist, dass Strukturreformen wie diese die doppelte Dividende der Konsolidierung der Staatsfinanzen mit sich bringen und gleichzeitig für ein ausgewogeneres Wachstumsmuster sorgen werden.
Einige der Gründe für die Ungleichgewichte bei den außenwirtschaftlichen Positionen und die Verzerrungen bei den internen Wachstumsmustern hängen auch mit den Marktzugangsbedingungen zusammen. Diese sollten also überprüft werden. Eine weitere kritische Variable ist, ob die Wechselkurse marktgetrieben sind. Schließlich sollte die internationale Zusammenarbeit zur Aufrechterhaltung offener Handels- und Investitionsströme fortgesetzt werden.
Eine weitere Stufe der Reform betrifft die Regulierung des Finanzsektors. Im Nachhinein verstehen wir, dass die Ungleichgewichte, die sich in den letzten Jahren aufgebaut haben, teilweise auf eine übermäßige finanzielle Verschuldung zurückzuführen sind. Derzeit werden Reformen durchgeführt, die die Finanzsysteme stärker, solider und besser reguliert und beaufsichtigt machen sollen. Die Dynamik solcher Reformen muss erhalten bleiben.
In dieser Hinsicht sind die jüngsten Vereinbarungen über Kapital- und Liquiditätsstandards als erster Baustein zu sehen. In anderen Bereichen sind jedoch Fortschritte erforderlich. Dazu gehört beispielsweise die Einführung einer gemeinsamen maximalen Leverage Ratio, denn Leverage ist ein wesentlicher Risikotreiber. Die Länder werden sich auch mit Too-big-to-Fail-Problemen im Zusammenhang mit systemrelevanten Finanzinstituten befassen müssen, deren Ausfälle in vielen Ländern während der Krise erhebliche Schwachstellen aufgedeckt haben.
Darüber hinaus müssen Reformen der Volatilität der Kapitalströme Rechnung tragen. Dies ist die sehr entscheidende Frage der Verbesserung der Fähigkeit der Länder, die Zuflüsse längerfristig auszurichten. Die Anleger konzentrierten sich zunehmend auf kurzfristige Renditen. In den 1980er Jahren betrug die durchschnittliche Haltedauer einer Anlage in Aktien bis zu 5 Jahre. Ende 2009 waren es 5 Monate. Diese Situation muss korrigiert werden. Indem sie Regierungen dabei unterstützt, die Qualität ihrer Finanzinfrastrukturen zu verbessern, rechtliche Rahmenbedingungen zu verfeinern und die finanzielle Bildung der Bürger zu fördern, hilft die OECD den Ländern, nachhaltige Zuflüsse von langfristigem Kapital aufzunehmen.
Darüber hinaus spielt die OECD durch ihre Standards und Prinzipien eine wesentliche Rolle bei der Behandlung von Kernfragen der Unternehmensführung, Transparenz und Korruptionsbekämpfung. Wir tragen auch zur Verbesserung der Regulierung und Aufsicht institutioneller Anleger bei, indem wir auf Rechnungslegungs-, Solvenz- und Anlagelösungen hinweisen, die langfristige Investitionen erleichtern. Zum Beispiel arbeiten wir daran, die Governance von Pensions- und Staatsfonds zu stärken. Zusammengenommen sind diese Aktivitäten von wesentlicher Bedeutung, um strategische Entscheidungen zu ermöglichen und die Schaffung weniger volatiler Finanzinstrumente zu erleichtern, indem sie das Wissen und die Fähigkeit der Wirtschaftsakteure verbessern, langfristige Investitionsmöglichkeiten zu nutzen.
Herr Ministerpräsident, meine Damen und Herren!
Wir stehen vor zahlreichen Herausforderungen.
Auf Länderebene müssen sich die politischen Entscheidungsträger mit den Folgen der Rezession auseinandersetzen, einschließlich der langfristigen Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen. Im internationalen Bereich müssen die Länder ein gemeinsames Verständnis der Herausforderungen und ihrer Bewältigung erreichen. Hier ist die multilaterale Zusammenarbeit das Schlüsselinstrument. Es ist der einzige Weg in der heutigen zunehmend globalen Wirtschaft.

Die OECD setzt sich seit 50 Jahren für eine bessere Politik für ein besseres Leben ein. Wir bieten Beratung und Expertise für einzelne nationale Regierungen sowie durch unsere Teilnahme an internationalen Foren zu den wichtigsten Fragen der öffentlichen Ordnung.
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