How Valuation Works

Es ist erstaunlich, wie viel menschliches Verhalten letztendlich auf jemanden zurückgeführt werden kann, der versucht, die Bewertung von etwas zu erhöhen.

Wenn wir sehen, dass riesige Unternehmen wie Facebook — ich bin noch nicht bereit, sie als “Meta” zu bezeichnen 😅 — ihre Ressourcen dafür einsetzen, Ideen wie “das Metaversum” umzusetzen, geht es um Bewertung. Wenn NFT-Sammler zu Projekten strömen, die Anzeichen eines Ausbruchs aufweisen, geht es um die Bewertung. Wenn Twitter endlich mit der Einführung neuer Funktionen beginnt oder wenn ein Ölunternehmen eine neue Pipeline bauen möchte oder wenn sich ein lokaler Hausbesitzer bei seinen gewählten Vertretern beschwert, dass kein neues Wohnhaus um die Ecke gebaut werden soll, dreht sich bei diesen Aktionen alles um Bewertung, auch.

So viel von der Welt dreht sich um Bewertung, weil Bewertung die Quelle des Reichtums ist. Deshalb haben wir Milliardäre. Elon Musks 316.000.000.000 US-Dollar stammen nicht aus seinem Gehalt. Bewertungen sind auch, wie Sie Schlagzeilen von Milliardären bekommen können, die an einem Tag Hunderte von Millionen Dollar “verlieren” (oder umgekehrt). Dieses Geld verlässt kein Bankkonto, es verschwindet, wenn der Wert der Kisten, in die diese Milliardäre investieren, schwankt.

Die Frage ist: Woher kommen Bewertungen? Warum werden einige Vermögenswerte als wertvoller angesehen als andere? Wie werden Unternehmen, Rohstoffe, Grundstücke, NFTs, Optionen, Derivate und Währungen (Krypto oder andere) auf eine Zahl reduziert?

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, diese Frage zu beantworten. Zum Beispiel, Eine Möglichkeit zu lernen, wie Bewertungen festgelegt werden, besteht darin, zu lernen, wie Market-Making-Mechanismen Menschen mit unterschiedlichen Meinungen und Anreizen zusammenbringen, um einen einzigen “Marktpreis” zu finden.” Eine andere Möglichkeit besteht darin, zu verstehen, wie jeder Einzelne in einem Markt subjektiv seine eigene Meinung darüber bestimmt, was ein Vermögenswert wert ist. Obwohl der Preisfindungsmechanismus der Märkte für mich faszinierend ist, finde ich als Unternehmer und Investor die letztere Frage praktischer. Und ich bin vor allem an der Bewertung von Unternehmen interessiert, im Gegensatz zu anderen oben aufgeführten Arten von Vermögenswerten. Dieser Beitrag konzentriert sich also darauf, wie Einzelpersonen entscheiden können, was ein Unternehmen ihrer Meinung nach wert ist.

Unternehmensbewertung wird oft als eine Art mystische schwarze Kunst behandelt. Besonders im Jahr 2021, in dem die Bewertungen auf der ganzen Linie scheinbar wild werden, ist es hilfreich, sich in den Fundamentaldaten zu verankern. Das heißt nicht, dass wir einen konservativen Ansatz zur Bewertung verfolgen – Sie können die Tools aus diesem Beitrag verwenden, um zu schätzen, dass himmelhohe Bewertungen tatsächlich ein Schnäppchen sind. Unser Ziel ist es nicht, Sie davon zu überzeugen, was Ihrer Meinung nach der Wert einer Sache sein sollte. Stattdessen behandeln wir die Grundlagen der Bewertungsmethodik, damit Sie sie auf einer zutiefst intuitiven Ebene verstehen können.

Tauchen wir ein!

Bewertung und Cashflow

Bewertung ist, wie viel jemand bereit ist zu zahlen, um ein Stück eines Unternehmens zu besitzen.

Es mag offensichtlich erscheinen, aber es lohnt sich zu fragen: Warum sollte jemand Geld ausgeben, um einen bestimmten Prozentsatz eines Unternehmens zu besitzen? Was ist der “Job to be done” von Business Ownership?

Die zwei häufigsten Gründe sind:

1. Um Geld zu verdienen. Dies kann entweder durch Dividenden geschehen, bei denen das Unternehmen Gewinne an die Eigentümer ausschüttet, oder durch den späteren Verkauf der Aktie zu einem höheren Preis, als Sie für den Kauf bezahlt haben.
2. Um das Geschäft zu kontrollieren. (Mehrheitsbeteiligung erforderlich. Wenn Sie ein Unternehmen kontrollieren, können Sie es für alle möglichen Dinge verwenden. Wenn Sie beispielsweise zwei Unternehmen kontrollieren, die sich ergänzen, können Sie sie so zusammenführen, dass beide Unternehmen noch wertvoller sind als die Summe der Teile. (Synergie!) Oder vielleicht möchten Sie nur einen Konkurrenten eliminieren. Oder vielleicht sind Sie nur ein Fan des Geschäfts und möchten sich engagieren und das Sagen haben, wie Sportmannschaftsbesitzer.

Natürlich gibt es auch andere Gründe, z. B. möchten Sie das Unternehmen unterstützen, wenn jemand, der Ihnen wichtig ist, es leitet, oder Sie glauben an die positiven Auswirkungen, die das Unternehmen auf die Welt haben könnte. Aber diese müssen in der Regel mit den beiden oben genannten gemischt werden, damit jemand eine erhebliche Summe investieren kann.

Da der Wert der Kontrolle der Geschäftstätigkeit eines Unternehmens für jede spezifische Situation ziemlich eigenwillig ist, konzentriert sich dieser Leitfaden auf den ersten Punkt: Geld verdienen.

Um zu verstehen, wie Investoren entscheiden, wie viel sie bereit sind zu zahlen, um ein Unternehmen zu besitzen, wenn sie überhaupt kein Gebot abgeben und nur eine gute Rendite für ihre Investition erzielen möchten, hilft es, alle komplizierten Nuancen tatsächlicher Unternehmen zu beseitigen und sie als einfache Black Boxes zu betrachten.

Die Blackbox-Metapher

Stellen Sie sich ein Unternehmen als eine kleine Blackbox vor, die Bargeld ausspuckt. Angenommen, eine bestimmte Blackbox hat in den letzten zwei Jahren jeden Monat $ 5k gedruckt. Es verbindet sich buchstäblich nur mit Ihrem Bankkonto und fügt jeden Monat am 1. $ 5k hinzu.

Wie viel würden Sie bezahlen, um diese Box zu besitzen?

Um eine Zahl zu finden, möchten Sie vielleicht die Antworten auf einige Fragen wissen:

• Wie sicher ist es, dass die Box weiterhin jeden Monat $ 5k drucken wird?
• Wie lange druckt es schon Geld?
• Hat es angefangen, $ 5k pro Monat zu drucken? Oder ist es allmählich gewachsen, um dorthin zu gelangen?

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(Es ist 3.815 Wörter lang.)

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