Comment Fonctionne l’évaluation

Il est étonnant de voir à quel point le comportement humain peut finalement être attribué à quelqu’un essayant d’augmenter l’évaluation de quelque chose.

Quand nous voyons d’énormes sociétés comme Facebook – je ne suis pas encore prêt à les appeler “Méta” yet – mobiliser des ressources incompréhensibles pour faire advenir des idées comme “le métaverse”, c’est une question de valorisation. Lorsque les collectionneurs de TVN affluent vers des projets qui montrent des signes d’éclatement, c’est une question d’évaluation. Lorsque Twitter commence enfin à lancer de nouvelles fonctionnalités, ou lorsqu’une compagnie pétrolière veut construire un nouveau pipeline, ou lorsqu’un propriétaire local se plaint à ses élus d’empêcher la construction d’un nouvel immeuble au coin de la rue, ces actions sont également une question d’évaluation.

Une grande partie du monde tourne autour de l’évaluation parce que l’évaluation est la source de la richesse. L’évaluation est la raison pour laquelle nous avons des milliardaires. Les 316 000 000 000 El d’Elon Musk ne proviennent pas de son salaire. Les évaluations sont également la façon dont vous pouvez obtenir des titres de milliardaires “perdant” des centaines de millions de dollars en une journée (ou vice versa). Cet argent ne quitte pas un compte bancaire, il disparaît à mesure que la valeur des boîtes dans lesquelles ces milliardaires investissent fluctue.

La question est : d’où viennent les valorisations ? Pourquoi certains actifs sont-ils considérés comme plus précieux que d’autres? Comment les entreprises, les matières premières, les terrains, les NFT, les options, les dérivés et les devises (cryptographiques ou autres) sont-elles réduites à un nombre?

Il existe plusieurs façons de répondre à cette question. Par exemple, une façon d’apprendre comment les évaluations sont définies est d’apprendre comment les mécanismes de création de marché rassemblent des personnes ayant des opinions et des incitations différentes pour trouver un “prix de marché unique”.”Une autre façon est de comprendre comment chaque individu sur un marché détermine subjectivement sa propre opinion sur la valeur d’un actif. Bien que le mécanisme de détermination des prix des marchés me fascine, en tant qu’entrepreneur et investisseur, je trouve cette dernière question plus pratique. Et je m’intéresse surtout à l’évaluation des entreprises, par opposition aux autres types d’actifs énumérés ci-dessus. Donc, cet article va se concentrer sur la façon dont les individus peuvent décider ce qu’ils pensent qu’une entreprise vaut.

L’évaluation des entreprises est souvent traitée comme une sorte d’art noir mystique. Surtout en 2021, avec des valorisations à tous les niveaux qui semblent folles, il est utile de se baser sur les fondamentaux. Cela ne veut pas dire que nous adoptons une approche conservatrice de l’évaluation — vous pouvez très bien utiliser les outils de cet article pour estimer que les évaluations exorbitantes sont en fait un vol. Notre objectif n’est pas de vous persuader de ce que vous pensez que la valeur d’une chose devrait être. Au lieu de cela, nous couvrirons les bases de la méthodologie d’évaluation afin que vous puissiez la comprendre à un niveau profondément intuitif.

Plongeons-y !

Évaluation et flux de trésorerie

L’évaluation est le montant que quelqu’un est prêt à payer pour posséder une partie d’une entreprise.

Cela peut sembler évident, mais cela vaut la peine de se demander: pourquoi quelqu’un dépenserait-il de l’argent pour posséder un certain pourcentage d’une entreprise? Quel est le “travail à faire” de la propriété d’une entreprise?

Les deux raisons les plus courantes sont:

1. Pour gagner de l’argent. Cela peut se produire soit par le biais de dividendes, où l’entreprise distribue des bénéfices aux propriétaires, soit en vendant l’action plus tard à un prix plus élevé que celui que vous avez payé pour l’acheter.
2. Pour contrôler l’entreprise. (Nécessite une participation majoritaire.) Lorsque vous contrôlez une entreprise, vous pouvez l’utiliser pour toutes sortes de choses. Par exemple, si vous contrôlez deux entreprises qui se complètent, vous pouvez les fusionner de manière à rendre les deux entreprises encore plus précieuses que la somme des parties. (Synergie!) Ou peut-être que vous voulez simplement éliminer un concurrent. Ou peut-être que vous êtes juste un fan de l’entreprise et que vous voulez vous impliquer et attirer les regards, comme les propriétaires d’équipes sportives.

Bien sûr, il y a d’autres raisons, comme vous voudrez peut-être soutenir l’entreprise si quelqu’un qui vous tient à cœur la dirige, ou vous croyez en l’impact positif que l’entreprise pourrait avoir sur le monde. Mais ceux-ci doivent généralement être mélangés aux deux ci-dessus pour que quelqu’un puisse investir une somme substantielle.

Étant donné que la valeur du contrôle des opérations d’une entreprise est assez idiosyncratique pour chaque situation spécifique, ce guide se concentrera sur le premier point: gagner de l’argent.

Pour comprendre comment les investisseurs décident du montant qu’ils sont prêts à payer pour posséder une entreprise s’ils ne font pas d’offre au contrôle et veulent simplement obtenir un bon retour sur investissement, il est utile d’éliminer toutes les nuances compliquées des entreprises réelles et de les considérer comme de simples boîtes noires.

La métaphore de la boîte noire

Considérez une entreprise comme une petite boîte noire qui recrache de l’argent. Disons qu’une boîte noire en particulier imprime 5 000 $ chaque mois depuis deux ans. Il se connecte littéralement à votre compte bancaire et ajoute 5 000 $ chaque mois le 1er.

Combien paieriez-vous pour posséder cette boîte?

Pour trouver un numéro, vous voudrez peut-être connaître les réponses à quelques questions:

• Est-il certain que la boîte continuera à imprimer 5 000 $ chaque mois?
• Depuis combien de temps imprime-t-il de l’argent?
• A-t-il commencé à imprimer 5k $ par mois? Ou a-t-il progressivement grandi pour y arriver?

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