Déséquilibres mondiaux et comment y remédier

Extraits d’un discours d’Angel Gurría, Secrétaire général de l’OCDE, prononcé au Conseil économique de Finlande
10/02/2011 – La crise mondiale a laissé dans la zone OCDE un héritage de production potentielle plus faible, de chômage élevé et d’endettement public élevé. La Finlande a également été durement touchée par la crise, mais, contrairement à de nombreux autres pays de l’OCDE, l’impact sur le marché du travail a été extrêmement faible. Au pire de cette récession, le taux de chômage a augmenté de 3 points de pourcentage malgré une chute massive de la production. Cela, comparé à d’autres pays, témoigne d’une excellente élaboration des politiques. Je voudrais féliciter les autorités finlandaises et l’attitude responsable des partenaires sociaux à cet égard.
À l’instar de la Finlande, l’économie mondiale se redresse. Mais de nombreux défis demeurent pour éliminer les déséquilibres mondiaux existants. La perspective de l’OCDE est que le rééquilibrage macroéconomique nécessite des actions politiques résolues et concertées sur deux grands fronts. La première est la nécessité d’aborder la question cruciale des moments capitaux; l’autre est l’engagement en faveur des réformes structurelles.
Permettez-moi de passer en revue ces questions clés à tour de rôle.

Premièrement, la question brûlante des mouvements de capitaux

La configuration de l’activité économique et des positions de politique monétaire à travers le monde a radicalement changé après la crise. Une croissance plus lente et des positions politiques lâches dans la plupart des économies développées contrastent avec une croissance plus élevée et des positions plus serrées dans les économies émergentes. Cela favorise les flux de capitaux des premiers vers les seconds, car les “carry traders” et les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension recherchent des rendements plus élevés.
Alors que les entrées de capitaux augmentent rapidement, de nombreux pays cibles “ressentent la chaleur”. Cela se traduit par des pressions à la hausse sur les marchés immobiliers et boursiers des bénéficiaires, ainsi que sur les devises. Lorsque de telles pressions sont résistées, les positions officielles de la réserve s’étendent. Au moment où nous parlons, plusieurs pays mettent en place des contrôles des capitaux.
Aujourd’hui, les décideurs du monde entier regardent ces développements avec de plus en plus d’inquiétudes. La question fondamentale qu’ils se posent est la suivante : quel est le rôle du contrôle des capitaux dans le cadre des politiques macroprudentielles?

La recommandation standard de l’OCDE est que les contrôles doivent être temporaires et soigneusement ciblés. Nous pensons en outre que les gouvernements devraient annoncer la fin rapide des interventions sur le marché des changes. Sinon, les dérouler peut s’avérer problématique. Plus préoccupant est la possibilité de contre-mesures en spirale et d’une fragmentation progressive des marchés internationaux des capitaux.
Cela dit, les marchés de capitaux nécessitent également une grande surveillance, que seule la coopération internationale peut favoriser. Cela est bien compris dans la communauté internationale. Nous nous félicitons du fait qu’il s’agisse d’une priorité clé de la Présidence française du G20.
Au cours de ses 50 années d’existence, l’OCDE a développé une expérience approfondie et complète des mouvements de capitaux. Le Code de libéralisation des mouvements de capitaux de l’OCDE fournit un cadre aux décideurs politiques pour la conception et la mise en œuvre de politiques saines visant à faciliter la circulation des capitaux et des investissements au-delà des frontières nationales. Voici des exemples de dispositions du Code ::

• le droit de procéder progressivement à la libéralisation par un processus d’hébergement et de maintien des réserves;
• l’obligation de ne pas discriminer;
• des exceptions pour des raisons d’ordre public et de sécurité;
• des dérogations en cas de difficultés économiques temporaires;
• des dispositions visant à assurer la compatibilité avec des arrangements régionaux tels que l’Union européenne et ses processus spéciaux;
• Un système de notification, d’examen et de consultation géré par l’OCDE Comité d’investissement.

Le Code constitue un organe très riche et puissant – le seul instrument multilatéral favorisant la libéralisation de l’ensemble des mouvements internationaux de capitaux, en dehors des règles de l’Union européenne.
Les dispositions du Code sont juridiquement contraignantes pour les gouvernements de l’OCDE. Ils sont cependant ouverts à l’adhésion des non-membres. En effet, il est explicitement reconnu dans le Code que l’état de sophistication de l’économie, y compris ses infrastructures et ses marchés financiers, varie d’un pays à l’autre. Seule une approche équilibrée et globale de la libéralisation peut garantir des avantages pour l’ensemble de la société à long terme.
Le cadre systématique et cohérent défini par le Code est offert par l’OCDE au G20 et à tous ses pays. Si la question ici est celle de l’actualité, nous n’avons pas à “réinventer la roue”. Il est beaucoup plus efficace de s’appuyer sur ce que nous avons déjà. Le Code de l’OCDE n’est pas écrit dans la pierre, il peut être affiné, mis à jour et mis à niveau.

Deuxièmement, le rôle essentiel des réformes structurelles

Les réformes structurelles peuvent également contribuer au rééquilibrage de la croissance mondiale. Ce dont tous les pays ont besoin, c’est d’un mélange de réformes structurelles. L’analyse de l’OCDE permet d’identifier une série de réformes qui, si elles étaient adoptées et mises en œuvre sous forme d’ensemble, contribueraient à réduire les déséquilibres mondiaux sans aucune réduction notable de la croissance à long terme.
Ces réformes structurelles comprennent:

• Réduire l’épargne de précaution dans les économies de marché émergentes ayant d’importants excédents courants, comme la Chine, en renforçant les filets de sécurité sociale,
• Et encourager la formation d’épargne dans les pays déficitaires, comme les États-Unis, en supprimant les caractéristiques de distorsion des systèmes fiscaux et hypothécaires.

Tout aussi importantes, de telles réformes structurelles entraîneront le double dividende de la consolidation des finances publiques, tout en prévoyant un modèle de croissance mieux équilibré.
Certaines des raisons des déséquilibres des positions extérieures et des distorsions des modèles de croissance interne sont également liées aux conditions d’accès aux marchés. Donc, ceux-ci devraient être examinés. Une autre variable critique est de savoir si les taux de change sont dictés par le marché. Enfin, la coopération internationale pour maintenir des flux commerciaux et d’investissements ouverts devrait se poursuivre.
Un autre volet de la réforme concerne la réglementation du secteur financier. Avec le recul, nous comprenons que, en partie, les déséquilibres qui se sont accumulés au cours des dernières années étaient dus à un effet de levier financier excessif. Des réformes sont actuellement mises en place pour renforcer, assainir et réglementer et superviser les systèmes financiers. L’élan vers de telles réformes doit être maintenu.
À cet égard, les accords récents sur les normes de capital et de liquidité doivent être considérés comme un premier élément constitutif. Mais des progrès sont nécessaires dans d’autres domaines. Celles-ci incluent, par exemple, l’introduction d’un ratio de levier maximal commun, car l’effet de levier est un facteur clé du risque. Les pays devront également faire face à des problèmes trop importants pour faire faillite associés aux institutions financières d’importance systémique, dont les défaillances ont révélé des vulnérabilités importantes dans de nombreux pays pendant la crise.
En outre, les réformes doivent s’attaquer à la volatilité des flux de capitaux. Il s’agit là de la question cruciale du renforcement de la capacité des pays à orienter les flux entrants vers le plus long terme. Les investisseurs se sont de plus en plus concentrés sur les rendements à court terme. Dans les années 1980, la durée moyenne de détention d’un investissement en actions était de 5 ans. À la fin de 2009, c’était 5 mois. Cette situation doit être corrigée. En aidant les gouvernements à renforcer la qualité de leurs infrastructures financières, en affinant les cadres juridiques et en favorisant l’éducation financière des citoyens, l’OCDE aide les pays à accueillir des flux de capitaux durables à long terme.
En outre, par ses normes et principes, l’OCDE joue un rôle essentiel dans le traitement des questions fondamentales de gouvernance d’entreprise, de transparence et de lutte contre la corruption. Nous contribuons également à améliorer la réglementation et la supervision des investisseurs institutionnels, en mettant en avant des solutions comptables, de solvabilité et d’investissement qui facilitent les investissements à long terme. Par exemple, nous travaillons à renforcer la gouvernance des fonds de pension et des fonds souverains. Prises ensemble, en améliorant les connaissances et la capacité des agents économiques à saisir les opportunités d’investissement à long terme, ces activités sont essentielles pour permettre des décisions stratégiques et faciliter la création d’instruments financiers moins volatils.
Monsieur le Premier ministre, Mesdames et Messieurs,
Nous sommes confrontés à de nombreux défis.
Au niveau des pays, les décideurs doivent faire face aux conséquences de la récession, y compris s’attaquer à la viabilité à long terme des finances publiques. Sur la scène internationale, les pays doivent parvenir à une compréhension commune des défis et de la manière de les relever. Ici, la coopération multilatérale est l’outil clé. C’est la seule voie à suivre dans l’économie de plus en plus mondiale d’aujourd’hui.

Cela fait maintenant 50 ans que l’OCDE s’efforce de mettre en place de meilleures politiques pour une vie meilleure. Nous offrons des conseils et une expertise aux différents gouvernements nationaux, ainsi que par notre participation à des forums internationaux sur les questions de politique publique les plus pertinentes.
Comptez sur nous ! Nous sommes là pour travailler avec vous et pour vous!
Merci