Come funziona la valutazione

È sorprendente quanto del comportamento umano possa essere ricondotto a qualcuno che cerca di aumentare la valutazione di qualcosa.

Quando vediamo enormi aziende come Facebook—non sono ancora pronto a chiamarle “Meta” yet—marshal incomprensibili risorse per far accadere idee come “il metaverso”, si tratta di valutazione. Quando i collezionisti di NFT affollano progetti che mostrano segni di rottura, si tratta di valutazione. Quando Twitter inizia finalmente a lanciare nuove funzionalità, o quando una compagnia petrolifera vuole costruire un nuovo gasdotto, o quando un proprietario di abitazione locale si lamenta con i propri funzionari eletti per impedire la costruzione di un nuovo condominio dietro l’angolo, queste azioni riguardano anche la valutazione.

Gran parte del mondo ruota intorno alla valutazione perché la valutazione è la fonte di ricchezza. La valutazione è il motivo per cui abbiamo miliardari. I 316.000.000.000 di Elon Musk non sono arrivati dal suo stipendio. Le valutazioni sono anche il modo in cui puoi ottenere titoli di miliardari che “perdono” centinaia di milioni di dollari in un giorno (o viceversa). Quel denaro non sta lasciando un conto in banca, svanisce mentre il valore delle scatole in cui questi miliardari stanno investendo fluttua.

La domanda è: da dove vengono le valutazioni? Perché alcuni beni sono considerati più preziosi di altri? In che modo aziende, materie prime, terreni, NFT, opzioni, derivati e valute (cripto o altro) si riducono a un numero?

Esistono diversi modi per rispondere a questa domanda. Ad esempio, un modo per imparare come vengono impostate le valutazioni è imparare come i meccanismi di market-making mettono insieme persone con opinioni e incentivi diversi per trovare un unico “prezzo di mercato”.”Un altro modo è capire come ogni individuo in un mercato determina soggettivamente la propria opinione su ciò che vale un bene. Sebbene il meccanismo di ricerca dei prezzi dei mercati sia affascinante per me, come imprenditore e investitore trovo che quest’ultima domanda sia più pratica. E io sono per lo più interessato a valutazione delle imprese, al contrario di altri tipi di attività di cui sopra. Quindi questo post si concentrerà su come gli individui possono decidere cosa pensano che valga un business.

La valutazione aziendale è spesso trattata come una sorta di mistica arte nera. Soprattutto in 2021, con valutazioni su tutta la linea che sembrano selvagge, è utile posizionarsi nei fondamentali. Questo non vuol dire che stiamo adottando un approccio conservativo alla valutazione: potresti usare gli strumenti di questo post per stimare che le valutazioni altissime siano in realtà un furto. Il nostro obiettivo non è quello di persuadere quello che pensi che il valore di una cosa dovrebbe essere. Invece, tratteremo le basi della metodologia di valutazione in modo da poterla comprendere a un livello profondamente intuitivo.

Tuffiamoci!

Valutazione e flusso di cassa

La valutazione è quanto qualcuno è disposto a pagare per possedere un pezzo di un business.

Può sembrare ovvio, ma vale la pena chiedere: perché qualcuno dovrebbe spendere soldi per possedere una percentuale di un’azienda? Qual è il “lavoro da fare” della proprietà aziendale?

I due motivi più comuni sono:

1. Per fare soldi. Questo può accadere sia attraverso i dividendi, dove l’azienda distribuisce i profitti ai proprietari, o vendendo il titolo in seguito per un prezzo più alto di quello pagato per comprarlo.
2. Per controllare il business. (Richiede una proprietà di maggioranza.) Quando si controlla un business, è possibile utilizzarlo per tutti i tipi di cose. Ad esempio, se controlli due aziende che si completano a vicenda, puoi unirle insieme in un modo che rende entrambe le aziende ancora più preziose della somma delle parti. (Sinergia!) O forse vuoi solo eliminare un concorrente. O forse sei solo un fan del business e vuoi essere coinvolto e arrivare a chiamare i colpi, come i proprietari di squadre sportive.

Naturalmente, ci sono altri motivi, come si potrebbe desiderare di sostenere il business se qualcuno a cui tieni lo gestisce, o credi nell’impatto positivo che il business potrebbe avere sul mondo. Ma quelli in genere devono essere mescolati con i due di cui sopra in modo che qualcuno di investire qualsiasi somma sostanziale.

Poiché il valore del controllo delle operazioni di un’azienda è piuttosto idiosincratico per ogni situazione specifica, questa guida si concentrerà sul primo punto: fare soldi.

Per capire come gli investitori decidono quanto sono disposti a pagare per possedere un’azienda se non stanno facendo un’offerta a control e vogliono solo ottenere un buon ritorno sul loro investimento, aiuta a eliminare tutte le complicate sfumature delle imprese reali e pensare a loro come semplici scatole nere.

La metafora della scatola nera

Pensa a un’azienda come a una piccola scatola nera che sputa denaro. Diciamo che una particolare scatola nera ha stampato 5 5k ogni mese negli ultimi due anni. Si collega letteralmente al tuo conto bancario e aggiunge 5 5k ogni mese su 1st.

Quanto pagheresti per possedere quella scatola?

Per trovare un numero, potresti voler conoscere le risposte ad alcune domande:

• Quanto è certo che la scatola continuerà a stampare 5 5k ogni mese?
• Da quanto tempo stampa denaro?
• Ha iniziato a stampare 5 5k al mese? O è cresciuto gradualmente per arrivarci?

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