복스,유럽중앙은행정책포털

최근 노련한 중앙은행들이 유로지역에서 디플레이션 나선의 위험이 없다고 주장하고 있다(한눈외). 2019). 그것은 나의 기억이 아니며,나는 경험적 증거에 비추어 그 해석을하지 않을 것이다. 예를 들어,2013-14 년 유럽 집행위원회는 디플레이션의 유령에 대해 매우 우려했으며 공개적으로 표현했습니다.

2015 년 1 월,유럽중앙은행은 확장된 자산 매입 프로그램을 시작했는데,그 이유는 당시 통용된 금전적 수용의 정도가 장기간에 걸친 저인플레이션의 고조 리스크를 적절히 해결하기에 불충분했기 때문이다. 2013 년 10 월 이후 인플레이션은 실제로 1%미만이었고,오랫동안 일시적인 것으로 보였던 낮은 인플레이션의 이유는 디플레이션 영향으로 2 라운드 효과를 나타 내기 시작했습니다.1

2015 년 1 월 전체 물가 상승률은 -0.6%에 불과했다. 또한 시장은 약 50%의 확률로 2-3 년의 시간대에 부정적인 인플레이션을 가격 책정했습니다. 통화 정책 수용의 정도는 그 이후로 여러 번 검토되고 강화되었습니다. 2018 년 6 월에만 유럽중앙은행이 인플레이션의 지속적인 조정을 향한 진전이 상당했다는 결론을 내릴 수 있었다.

이후 디플레이션 나선의 위협은 피했다. 지난 10 년간의 통화 정책의 핵심 교훈은 적절한 조치가 제로 하한 너무 낮은 인플레이션의 연장 기간을 피하기 위해 필수적이라는 것이다. 우리는 마침내 행동을 취할 때 이미 디플레이션 나선형의 한가운데에 있고 싶지 않습니다. 이것은 또한 일본 경험의 핵심 교훈 중 하나입니다.

2019 년 초로 빨리 감기. 급속히 악화되는 전망으로 인해,특히 무역 전쟁의 확대와 그로 인한 장기간의 불확실성으로 인해 6 월 2018 에서 시작된 통화 정책의 정상화는 보류되어야했습니다. 3 월 2019 에서 완화 단계를 다시 시작하고 9 월에 순자산 매입을 재개하기로 한 결정은 우리의 목표와 관련하여 명목 및 핵심 인플레이션의 지속적인 부족에 대응하여 취해졌습니다.

이것은 우리가 비 전통적인 통화 정책의 부정적인 부작용에 눈을 감을 것을 의미하지는 않습니다. 어떤 중앙 은행은 마이너스 금리의 팬이 아니다. 그러나 세계 경제의 동조화 된 둔화가 계속되는 한,지속적인 성장을 질식시키고 싶지 않다면 비 전통적인 통화 정책에 대한 의미있는 대안은 없으며 정책 장비를 정상화로 되돌리기 전에 미안한 것보다 안전한 것이 좋습니다. 동시에,모든 국가와 관할권은 조절 통화 정책의 부정적인 부작용에 대응하기 위해 효과적인 거대 정책 정책을 적용함으로써 잘 할 것입니다.

낮은 인플레이션과 낮은 금리의 해로운 균형을 피하는 방법?

인플레이션 부족과 인플레이션 기대치의 완고한 감소는 통화 정책의 핵심 과제입니다. 우리는 장기간에 걸친 낮은 인플레이션과 제로 금리로 인해 발생할 수있는 일종의 심각한 해로운 균형을 피하기 위해주의를 기울여야하는데,이는 통화 정책의 효율성을 크게 저해하고 경제 성장을 잠재력 이하로 고정 시키며 고용 증대 노력을 저해 할 것이기 때문입니다.

이 균형을 벗어나기 위해서는 통화 및 기타 경제 정책 도구의 배열을 그릴 필요가 있습니다. 재정 조치는 적극적으로 특히 그렇게 할 수있는 재정 공간을 가진 국가에서 공공 투자의 자금 조달을 향해 추구해야한다. 구조 개혁은 생산성과 경제의 성장 잠재력을 높이고 구조적 실업을 줄이기 위해 활용 될 필요가있다. 이 분업에서 통화 정책은 인플레이션 기대치를 상승시키고 물가 안정 목표와 잘 고정되어 있는지 확인해야합니다.

지난 수십 년 동안 일본의 경험에 관한 것과 같은 최근의 연구는 인플레이션 기대치가 감소하면 낮은 수준에서 영구적으로 고착 될 수 있음을 보여줍니다. 이 통화 정책은 기동에 대한 작은 공간이 낮은 인플레이션의 장기간에 경제를 이끌 수 있습니다. 목표보다 낮은 수준에서 기대치가 고정되는 것을 방지하기 위해 중앙 은행은 인플레이션 기대치가 장기간에 걸쳐 둔화 된 상황에서 가격 안정 목표에 융합을 가져올 수있을만큼 충분히 일찍 그리고 강력하게 대응해야합니다.

통화정책 프레임워크의 전략 검토에 대한 이론적 근거

또한 장기적인 추세와 경제 기능의 구조적 변화에서 비롯된 새로운 불확실성이 있다. 낮은 금리,낮은 인플레이션 및 지속적으로 낮은 성장은 우리의 경제 이론과 과거의 경험적 관계를 실제 리트머스 테스트에 적용했습니다.

이러한 도전에 직면하여 연방 준비 은행과 캐나다 은행을 포함한 많은 중앙 은행들이 현재 통화 정책 전략을 검토하고 있습니다. 핀란드은행은 유럽중앙은행에 대한 전략 검토를 위한 사례를 만들고 있다. 유럽 중앙 은행 시스템의 중앙 은행은 통화 정책 수행과 모델링 모두에 대한 새로운 경제 환경과 새로운 정책 도구의 영향을 분석하기 위해 적극적인 연구 부서에 투자했습니다.

유럽중앙은행의 통화정책전략 검토에 관한 논의는 한 해 동안 진행되었으며,그 이행에 관한 광범위한 합의가 나왔다. 크리스틴 라 가르드가 언급 한 전략 검토는 통화 정책 틀에 대한 철저한 과학적 평가를 수행하고 새로운 경제 환경과 새로운 통화 정책 도구에 비추어 그 효과를 평가할 수있는 기회를 제공 할 것입니다(라 가르드 2019). 이는 통화 정책의 운영 환경,물가 안정의 정의 및 통화 정책의 도구에 대해 체계적이고 분석적이며 증거 기반의 토론을 수행 할 수 있도록하기 때문에 환영합니다. 그것은 경제 공동체 및 다른 사회 과학과의 적극적인 상호 작용뿐만 아니라 시민 사회와의 긴밀한 대화에서 이루어져야합니다.

전략 검토에서 다루어야 할 주요 질문에는 다음이 포함될 수 있습니다. 마이너스 금리와 낮은 인플레이션의 장기간이 통화 정책 틀에 어떻게 영향을 미칩니 까? 어떻게 금리에 효과적인 하한은 미래의 통화 정책에 대한 범위를 제한 할 것이며,이 정책 프레임 워크에 어떻게 고려되어야 하는가? 금리가 제로 하한 근처에있을 때 다양한 표준이 아닌 통화 정책 조치의 비교 효과는 무엇인가?

이 전략 검토는 유럽연합 조약에 안치된 유럽중앙은행의 위임을 고수하면서 물가 안정의 정의와 중기 인플레이션 목표,그리고 통화정책 반응 기능을 명확히 할 수 있다.

서로 다른 정책 영역 간의 관계 또한 중요합니다. 통화 정책은 재무 안정성과 어떻게 조화 될 수 있습니까? 성장,고용 및 생산성을 지원하는 재정 정책과 구조 개혁은 통화 정책이 부담하는 부담을 어떻게 공유 할 수 있습니까?

전략 검토의 성공적인 이행은 통화 정책 전략을 뒷받침하는 연구 기반 지식을 심화시켜 통치 이사회 내의 정책 입장에 대한 공동의 이해를 향상시킬 것이다. 따라서 검토 과정은 더 나은 통화 정책 의사 결정에 기여하고 일관된 의사 소통을 지원해야합니다.

라 가르드,씨(2019),”크리스틴 라 가르드가 유럽 의회 경제 및 통화 문제위원회에 제출 한 성명서”,9 월 4 일.

Hannoun,H,O Issing,K Liebscher,H 슐레진저,J 스 N Wellink(2019),”양해각서에서 ECB 통화정책”,4 월.

미주

https://www.ecb.europa.eu/stats/macroeconomic_and_sectoral/hicp/html/inflation.en.html

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