Verwalten des Währungsexposures in Ihrem Portfolio

Der Wert von Anlagen wird erheblich von Änderungen der globalen Wechselkurse beeinflusst. Anleger sollten den Einfluss des Devisenmarktes auf ihre Vermögenswerte und ihr Währungsrisiko zu schätzen wissen.

Währungs- und Transaktionsrisiko

Wechselkurse beeinflussen Anleger weltweit. Zum Beispiel haben Investoren des Autoherstellers Toyota Motor Corp. (TM) ein Währungsrisiko, da das Unternehmen Autos in Ländern außerhalb Japans verkauft. Toyota verkauft Autos in den USA für U.S. dollar, in Frankreich für Euro und in Großbritannien für Pfund. Nach Erhalt dieser Fremdwährungen konvertiert Toyota die Währungen wieder in die Landeswährung (Yen). Wechselkursänderungen beeinflussen den Wert der Währung, die Toyota erhält, wenn sie wieder in Yen umgerechnet wird. Im Gegenzug sind Investoren in Toyota von dieser Aktivität betroffen.

Anleger haben auch ein Währungsrisiko aufgrund des Transaktionsrisikos von Unternehmen, die am internationalen Handel beteiligt sind. Dies ist das Risiko, dass sich die Wechselkurse ändern, nachdem die finanziellen Verpflichtungen bereits beglichen wurden. Das Währungsrisiko eines Vermögenswerts wie Aktien ist die Empfindlichkeit der Rendite dieses Vermögenswerts, gemessen in der Landeswährung des Anlegers gegenüber Wechselkursschwankungen.

Der globale Einfluss von Forex

Reale Wechselkursbewegungen können einen erheblichen Einfluss auf Volkswirtschaften und internationale Unternehmen haben. Wenn die realen Wechselkurse steigen und fallen, ändern sich die Erträge, Kosten, Margen und Betriebsanreize der Unternehmen.

Betrachten Sie als Beispiel den französischen Reifenhersteller Michelin (MGDDF). Wenn der Euro gegenüber einer Vielzahl von Währungen erheblich an Wert gewinnt, ist dies auf verschiedene Weise betroffen.

Erstens würde die Aufwertung des Euro die gesamte französische Wirtschaft betreffen. Französische Waren würden teurer, weil es mehr Fremdwährung braucht, um Franken zu kaufen. Somit würden die Nettoexporte außerhalb Europas wahrscheinlich sinken. Michelin würde als Exporteur aus Frankreich teurere Produkte im Ausland verkaufen und wahrscheinlich einen Rückgang des Gesamtumsatzes verzeichnen. Wenn der Umsatz tatsächlich sinken würde, würde die Rentabilität von Michelin beeinträchtigt und der Aktienkurs könnte sinken.

Wenn der Franken gegenüber einem Währungskorb erheblich abwerten würde, würden Michelin-Reifen preislich wettbewerbsfähig. Der Umsatz würde wahrscheinlich steigen und die Rentabilität von Michelin würde sich verbessern. Darüber hinaus könnte Michelin seinen Verkaufspreis auf ausländischen Märkten senken, ohne die Margen zu beeinträchtigen, und es gäbe Anreize, Produkte in Frankreich herzustellen, wo die Produktionskosten niedriger sind.

Anleger sollten die Auswirkungen beachten, die die U.S. dollar-Wechselkurs hat auf alle Vermögenswerte. Viele Rohstoffe, einschließlich Öl, werden in Dollar bewertet. Die Abwertung des US-Dollars erhöht in der Regel den Rohstoffpreis, während eine Aufwertung des Dollars tendenziell die Rohstoffpreise senkt. Diese einzigartige Beziehung sollte bei jeder Währungsexpositionsanalyse berücksichtigt werden.

Aktienkursentwicklung und Wechselkursschwankungen

All diese Forex-Einflüsse auf die operative Performance eines Unternehmens haben natürlich Auswirkungen auf die Aktienkurse. Die meisten Anleger sind von diesen Währungsänderungen über Aktien betroffen (obwohl andere Vermögenswerte, einschließlich festverzinslicher Wertpapiere, Rohstoffe und alternativer Vermögenswerte, von Änderungen der globalen Wechselkurse beeinflusst werden).

Es gibt drei allgemeine Korrelationen zwischen der Kursentwicklung und Wechselkursschwankungen: Nullkorrelation, negative Korrelation und positive Korrelation.

• Nullkorrelation – Wenn der Aktienkurs nicht auf Wechselkursänderungen reagiert, besteht keine Korrelation. Ein Beispiel für eine Nullkorrelation ist, wenn der Aktienkurs der USA. hersteller von Elektronikgeräten Apple Inc. (AAPL) ändert sich nicht, während der US-Dollar um 1% an Wert verliert.
• Negative Korrelation – Eine negative Korrelation besteht, wenn ein Aktienkurs steigt, wenn die lokale Währung abwertet. Ein Beispiel für eine negative Korrelation ist, wenn der Aktienkurs des deutschen Pharmaherstellers Bayer AG mit einer Abwertung des Euro steigt.
• Positive Korrelation – Eine positive Korrelation besteht, wenn ein Aktienkurs sinkt, während die lokale Währung abwertet. Ein Beispiel für eine positive Korrelation ist, wenn der Aktienkurs von Toyota mit einer Abwertung des Yen sinken würde.

Korrelationen können Anlegern helfen, eine umfassendere Bewertung einer Anlage durchzuführen. Angenommen, ein Anleger prognostiziert, dass der Euro gegenüber einem Währungskorb an Wert verlieren wird. Eine Schwäche des Euro wäre vorteilhaft, wenn die Bayer AG eine negative Korrelation aufweist. Wenn der Euro an Wert verliert, würde der Aktienkurs von Bayer steigen.

Es ist wichtig zu erkennen, dass diese Korrelationen rein empirische Beobachtungen der Beziehung zwischen Aktienkursen und Wechselkursen sind. Die Nettoauswirkungen von Währungsschwankungen können komplizierter sein. Wenn beispielsweise der US-Dollar an Wert verliert und die amerikanische Restaurantkette McDonald’s Corp. (MCD) eine negative Korrelation aufweist, kann der Aktienkurs steigen. Öl und andere natürliche Ressourcen, die im Produktionsprozess verwendet werden, werden jedoch aller Wahrscheinlichkeit nach teurer. Dies würde sich in Zukunft negativ auf die operative Performance des Unternehmens auswirken und das Nettoergebnis der Währungseffekte verändern.

Das Endergebnis

Die Beziehung zwischen Vermögensrenditen und Wechselkursbewegungen ist für die internationale Vermögenspreisbildung von entscheidender Bedeutung. Die Auswirkungen auf die Gesamtwährung hängen von der Währungsstruktur der Exporte, Importe und Finanzierungen ab. Es kann notwendig sein, eine gründlichere Analyse von Unternehmen mit unterschiedlichen internationalen Aktivitäten durchzuführen. Dies beinhaltet die Bewertung der operativen Aktivitäten und der Finanzierung eines Unternehmens in jedem Land, in dem es geschäftlich tätig ist.

Unter Verwendung der Renditen von Vermögenswerten wie Aktien und Wechselkursänderungen für einen definierten Zeitraum ist es möglich, das Währungsrisiko über einen festgelegten Zeitraum zu messen.

Durch das Verständnis der Auswirkungen auf einzelne Unternehmen und Vermögenswerte und der Korrelationen, die Wechselkursschwankungen mit den Vermögensrenditen haben, können Anleger das Währungsrisiko ihres Portfolios besser bewerten.