ポートフォリオにおける通貨エクスポージャーの管理

投資の価値は、世界の為替レートの変化によって大きく影響されます。 投資家は、外国為替市場は、彼らが所有する資産と通貨エクスポージャーのレベルに持っている影響を理解する必要があります。

通貨と取引エクスポージャー

為替レートは世界中の投資家に影響を与えます。 例えば、自動車メーカーのトヨタ自動車（TM）の投資家は、日本以外の国で車を販売しているため、通貨エクスポージャーを持っています。 トヨタは、米国のために米国で車を販売しています ドル、ユーロのためのフランス、ポンドのためのイギリス。 これらの外貨を受け取った後、トヨタは通貨を国内通貨（円）に戻します。 為替レートの変更は、トヨタが円に戻って変換されたときに受け取る通貨の価値に影響を与えます。 次に、トヨタの投資家はこの活動の影響を受けています。

投資家はまた、国際貿易に関与する企業が直面する取引リスクのために通貨エクスポージャーを持っています。 これは、金融債務が既に決済された後に為替レートが変化するリスクです。 株式などの資産の通貨エクスポージャーは、為替レートの変動に投資家の国内通貨で測定されたその資産のリターンの感度です。

外国為替

の世界的な影響は、実質為替レートの動きが経済や国際企業に大きな影響を与える可能性があります。 実質為替レートが上下するにつれて、企業の収益、コスト、マージン、および営業インセンティブが変化します。

例として、フランスのタイヤメーカーであるミシュラン（MGDDF）を考えてみましょう。 ユーロが様々な通貨に対して実質的に高く評価された場合、ミシュランは様々な方法で影響を受けます。

まず、ユーロ高はフランス経済全体に影響を与える。 それはフランを購入するために、より多くの外貨を取るので、フランスの商品は、より高価になるだろう。 したがって、欧州以外の純輸出は減少する可能性が高い。 ミシュランは、フランスからの輸出国として、海外でより高価な製品を販売することになり、おそらく総売上高の減少を経験するだろう。 実際に売上が減少した場合、ミシュランの収益性が損なわれ、株価が下落する可能性があります。

あるいは、フランが通貨バスケットに対して大幅に下落すると、ミシュランのタイヤは価格競争力になるだろう。 売上が増加し、ミシュランの収益性が向上する可能性があります。 さらに、ミシュランはマージンを傷つけることなく海外市場での販売価格を下げることができ、生産コストが低いフランスで製品を製造するインセンティブがある。

投資家は、米国の影響に注意する必要があります ドルの為替レートは、すべての資産に持っています。 石油を含む多くの原材料は、ドルで販売されています。 ドルの上昇は、商品価格を減少させる傾向がある一方で、米ドルの減価償却は、通常、原材料の価格を増加させます。 このユニークな関係は、任意の通貨エクスポージャー分析に因数分解する必要があります。

株価パフォーマンスと為替レートの変動

これらの外国為替の影響が企業の業績に及ぼす影響は、もちろん、株価にノックオン効果をもたらします。 ほとんどの投資家は、株式を介してこれらの通貨の変化の影響を受けます（債券、コモディティ、および代替資産を含む他の資産は、世界の為替レートの変

株価パフォーマンスと為替レートの変動との間には、ゼロ相関、負相関、正相関の三つの一般的な相関があります。

• ゼロ相関-為替レートの変化に対する株価による反応がない場合、ゼロ相関があります。 ゼロ相関の例は、米国の株価がある場合です。 電子機器メーカーアップル社 （AAPL）は変更されませんが、米ドルは1％の価値が低下します。
• 負の相関-現地通貨の下落に伴って株価が上昇すると負の相関が存在します。 負の相関の例は、ドイツの製薬メーカーのバイエルAGの株価がユーロの減価償却で上昇した場合です。
• 正の相関-現地通貨が下落している間に株価が下落したときに正の相関が存在します。 正の相関の例は、トヨタの株価が円安で減少した場合です。

相関関係は、投資家が投資のより包括的な評価を行うのに役立ちます。 投資家がユーロが通貨のバスケットに対して価値が低下すると予測しているとします。 バイエルAGが負の相関を持っている場合、ユーロの弱さは有益であろう。 ユーロの価値が低下すると、バイエルの株価は上昇するでしょう。

これらの相関関係は、株価と為替レートの関係を純粋に経験的に観察したものであることを認識することが重要です。 為替変動の正味の影響は、より複雑になる可能性があります。 たとえば、米ドルが価値を失い、アメリカのレストランチェーンMcDonald’s Corp.（MCD）に負の相関がある場合、株価が上昇する可能性があります。 しかし、生産プロセスで使用される石油やその他の天然資源は、おそらくより高価になるでしょう。 これは、将来の当社の業績に悪影響を及ぼし、通貨への影響の最終結果を変更する可能性があります。

ボトムライン

資産リターンと為替レートの動きとの関係は、国際資産価格設定において重要である。 全体的な通貨への影響は、輸出、輸入、および資金調達の通貨構造に依存します。 多様な国際的な事業を展開している企業をより徹底的に分析する必要があるかもしれません。 これには、ビジネスを行う各国の企業の運用活動と資金調達を評価することが含まれます。

株式などの資産のリターンや一定期間の為替レートの変化を用いて、一定期間の通貨エクスポージャーを測定することができます。

個々の企業や資産への影響や、為替レートの変動と資産リターンとの相関関係を理解することにより、投資家はポートフォリオの通貨エクスポージャーを評価することができる。