Gestion de l’exposition aux devises de votre portefeuille

La valeur des placements est considérablement affectée par les variations des taux de change mondiaux. Les investisseurs devraient apprécier l’influence du marché des changes sur les actifs qu’ils possèdent et leur niveau d’exposition aux devises.

Exposition aux devises et aux transactions

Les taux de change ont un impact sur les investisseurs du monde entier. Par exemple, les investisseurs du constructeur automobile Toyota Motor Corp. (TM) sont exposés aux devises parce que la société vend des voitures dans des pays en dehors du Japon. Toyota vend des voitures aux États-Unis pour les États-Unis en dollars, en France pour les euros, et en Grande-Bretagne pour les livres. Après avoir reçu ces devises étrangères, Toyota convertit les devises en monnaie nationale (yen). L’évolution des taux de change influence la valeur de la devise que Toyota reçoit lorsqu’elle est convertie en yen. À leur tour, les investisseurs de Toyota sont impactés par cette activité.

Les investisseurs sont également exposés aux devises en raison du risque de transaction auquel sont confrontées les entreprises impliquées dans le commerce international. C’est le risque que les taux de change changent une fois que les obligations financières ont déjà été réglées. L’exposition aux devises d’un actif, comme les actions, est la sensibilité du rendement de cet actif mesuré dans la monnaie nationale de l’investisseur aux fluctuations des taux de change.

L’influence mondiale du Forex

Les mouvements du taux de change réel peuvent avoir une influence significative sur les économies et les sociétés internationales. À mesure que les taux de change réels augmentent et diminuent, les bénéfices, les coûts, les marges et les incitations d’exploitation des entreprises changent.

À titre d’exemple, considérons le fabricant français de pneus Michelin (MGDDF). Si l’euro s’apprécie considérablement par rapport à diverses devises, Michelin est affecté de diverses manières.

Premièrement, l’appréciation de l’euro affecterait l’ensemble de l’économie française. Les biens français deviendraient plus chers car il faut plus de devises étrangères pour acheter des francs. Ainsi, les exportations nettes en dehors de l’Europe diminueraient probablement. Michelin, en tant qu’exportateur français, vendrait des produits plus chers à l’étranger et connaîtrait probablement une baisse des ventes totales. Si les ventes diminuaient effectivement, la rentabilité de Michelin serait affectée et le cours de l’action pourrait baisser.

Sinon, si le franc devait se déprécier sensiblement par rapport à un panier de devises, les pneus Michelin deviendraient compétitifs sur le plan des prix. Les ventes augmenteraient probablement et la rentabilité de Michelin s’améliorerait. De plus, Michelin pourrait baisser son prix de vente sur les marchés étrangers sans nuire aux marges, et il y aurait des incitations à fabriquer des produits en France où les coûts de production sont plus faibles.

Les investisseurs devraient prendre note de l’impact que les États-Unis ont sur le marché. le taux de change du dollar a sur tous les actifs. De nombreuses matières premières, y compris le pétrole, sont évaluées en dollars. La dépréciation du dollar américain augmente généralement le prix des matières premières, tandis qu’une appréciation du dollar a tendance à faire baisser les prix des matières premières. Cette relation unique devrait être prise en compte dans toute analyse de l’exposition aux devises.

Performance du cours des actions et fluctuations du taux de change

Toutes ces influences du forex sur la performance opérationnelle d’une entreprise auront, bien sûr, un effet d’entraînement sur le cours de ses actions. La plupart des investisseurs sont touchés par ces variations de change via les actions (bien que d’autres actifs, notamment les titres à revenu fixe, les matières premières et les actifs alternatifs, soient influencés par les variations des taux de change mondiaux).

Il existe trois corrélations générales entre la performance du cours des actions et les fluctuations du taux de change: corrélation nulle, corrélation négative et corrélation positive.

• Corrélation nulle – Lorsqu’il n’y a pas de réaction du cours de l’action aux variations des taux de change, il y a corrélation nulle. Un exemple de corrélation nulle est si le cours de l’action des États-Unis. fabricant d’appareils électroniques Apple Inc. (AAPL) ne change pas alors que le dollar américain chute de 1% en valeur.
• Corrélation négative – Une corrélation négative existe lorsqu’un cours d’action augmente à mesure que la monnaie locale se déprécie. Un exemple de corrélation négative est si le cours de bourse du fabricant pharmaceutique allemand Bayer AG augmente avec une dépréciation de l’euro.
• Corrélation positive – Une corrélation positive existe lorsqu’un cours de bourse diminue alors que la monnaie locale se déprécie. Un exemple de corrélation positive est si le cours de l’action de Toyota devait diminuer avec une dépréciation du yen.Les corrélations

peuvent aider les investisseurs à effectuer une évaluation plus complète d’un investissement. Supposons qu’un investisseur prévoit une baisse de valeur de l’euro par rapport à un panier de devises. La faiblesse de l’euro serait bénéfique si Bayer AG avait une corrélation négative. À mesure que l’euro baisserait de valeur, le cours de l’action de Bayer augmenterait.

Il est important de réaliser que ces corrélations sont des observations purement empiriques de la relation entre les cours des actions et les taux de change. L’impact net des fluctuations monétaires peut être plus compliqué. Par exemple, si le dollar américain perd de la valeur et que la chaîne de restaurants américaine McDonald’s Corp. (MCD) a une corrélation négative, le cours de l’action peut augmenter. Cependant, le pétrole et les autres ressources naturelles utilisées dans le processus de production deviendront, selon toute vraisemblance, plus chers. Cela aurait un effet négatif sur la performance opérationnelle de la société à l’avenir et modifierait le résultat net de l’impact de change.

Le résultat net

La relation entre les rendements des actifs et les mouvements des taux de change est essentielle dans la tarification internationale des actifs. L’impact global sur les devises dépend de la structure monétaire des exportations, des importations et du financement. Il peut être nécessaire de procéder à une analyse plus approfondie des entreprises ayant diverses opérations internationales. Il s’agit d’évaluer les activités opérationnelles et le financement d’une entreprise dans chaque pays où elle exerce ses activités.

En utilisant les rendements d’actifs tels que les actions et les variations des taux de change pour une période définie, il est possible de mesurer l’exposition aux devises sur une période définie.

En comprenant l’impact sur les entreprises et les actifs individuels et les corrélations des fluctuations des taux de change avec les rendements des actifs, les investisseurs sont mieux à même d’évaluer l’exposition aux devises de leur portefeuille.